Общие сведения

1. Краткая справка о Японии

2. Экономика Японии

3. Банковская система Японии

4. Центральный банк Японии - Bank of Japan или BoJ

Фундаментальный анализ

5. Базовые процентные ставки и 6m LIBOR (JPY)

6. Факторы, влияющие на% ставки

7. Основные факторы, влияющие на изменение валютного курса JPY

Технический анализ

8. Технический анализ валютного курса USD/JPY

9. Технический анализ валютного курса EUR/JPY

10. Технический анализ валютного курса GBP/JPY

 

Общие сведения

 

Япония состоит примерно из 6800 островов, расположенных в Тихом океане вблизи побережья Восточной Азии, их общая площадь составляет 378 тыс. кв. км. При этом 99% территории страны приходится на четыре крупнейших острова - Хоккайдо, Хонсю, Сикоку и Кюсю. С севера на юг протяженность Японского архипелага составляет 3000 километров. Японию омывают воды Тихого океана, а также Японского, Восточно-Китайского и Охотского морей.

Япония - конституционная монархия. По конституции император является "символом государства и единства народа". Законодательную власть осуществляет парламент (состоит из палаты представителей - 512 депутатов и палаты советников - 252 депутата, имеющих срок полномочий 4 и 6 лет соответственно). Исполнительная власть принадлежит кабинету министров, который формируется премьер-министром.

Население Японии составляет около 127 миллионов человек. По этому показателю страна занимает 8 место в мире. Япония - одно из самых густонаселенных государств в мире. В среднем на каждый квадратный километр приходится 337 человек. В 11 крупнейших городах

Японии с населением, превышающим миллион человек, - таких, как Токио (12 млн), Йокогама (3,56 млн), Осака (2,62 млн), Нагоя (2,19 млн), сосредоточено 20% всего населения.

Семья для японца - главная жизненная ценность. Разводы здесь случаются реже, чем в других развитых странах мира. В современной японской семье, как правило, не более двух детей. Около 11% всех японских семей состоят из трех поколений. Конституция Японии гарантирует гражданам свободу вероисповедания. И хотя японцы не считают себя особенно религиозным народом, они исповедуют две основные религии: синтоизм и буддизм.

Национальная валюта - японская йена. Введение йены датируется 1871 годом. Правительство, сформированное с приходом к власти императора Мэйдзи, решило заменить денежную систему, существовавшую в предыдущий период Эдо. Новые власти решили модернизировать денежную систему в соответствии с европейскими образцами. Она стала десятичной: одна йена делилась на 100 сэн, а каждая сэна в свою очередь - на 10 рин. Бумажные купюры также были заменены на новые. Их выпускали сначала уполномоченные частные банки, а затем Банк Японии, который он был основан в 1882 году. Слово "ен" на японском языке буквально означает "круглый". Новые монеты имели аккуратную круглую форму в отличие от старых - овальных, прямоугольных, а то и вовсе бесформенных. Япония занимает второе место в мире по размеру денежных взносов в такие международные организации, как ООН, Международный банк реконструкции и развития, Международный валютный фонд. Япония постоянно увеличивает свой вклад и свое влияние в этих организациях.

Современная Япония - крупнейший в мире экспортёр капитала, вторая промышленная держава. Она занимает третье место по экспорту продукции. Экономика Японии базируется на производстве. Весь мир знает высокое качество японских автомобилей и бытовой техники, электронного оборудования и систем связи. Быстрыми темпами развивается непроизводственный сектор: сфера услуг, финансы, научно-исследовательская деятельность. Несмотря на то, что Япония работает в основном на привозном сырье, все последние годы её торговый баланс отличается огромным перевесом экспорта над импортом. В 2004 финансовом году эта величина составила 137 миллиарда долларов. Основные торговые партнеры по географической структуре экспорта: США (22.7%), Китай (13.1%), Южная Корея (7.8%), Тайвань (7.4%), Гонконг (6.3%). Основные торговые партнеры по географической структуре импорта: Китай (20.7%), США (14.0%), Южная Корея (4.9%), Австралия (4.3%).

На сегодняшний день Япония вместе с США и Западной Европой составляет "тройку" важнейших экономических центров мира. ВВП Японии в 2005 году составил $4.9 трлн. (3 место в мире по PPP) составляет более трети от ВВП США ($13.05 трлн.), а размер ВВП на душу населения в 2005 году - $42000 (12 место в мире), что примерно равно аналогичному показателю в США.

Из 500 крупнейших транснациональных компаний - около 150 японские. Первые три места в мире по объему реализации продукции в конце 90-х годов занимали японские компании. Большой вклад в достижение столь существенного успеха помимо экономических причин вносит трудолюбие и дисциплина, настойчивость, аккуратность и терпение японцев, способность четко организовать работу не только для самих себя, но и работу с иностранными партнерами.

Японские прямые зарубежные инвестиции в 1986-97 годах в среднем составляли 26 миллиардов долларов в год. На долю Европы приходится более трети от всех инвестиций, в Северную Америку - около четверти, а в Азию - около 15% всех инвестиций. В результате так называемой "глобализации" японская промышленность заняла прочные позиции на мировых рынках. Япония открыла свои производства в Азии, США и Европе, где теперь выпускается высокотехнологичная продукция. Использование за рубежом капитала и передовых технологий Японии в сочетании с привлечением местных трудовых ресурсов помогает развивать экономику многих стран.

Политика поддержки науки и техники, в которых используются интеллектуальные ресурсы народа, издавна занимает в Японии очень важное место. В настоящее время по сумме инвестиций на научные исследования Япония является второй в мире. В Японии более 700 тысяч научных работников, получено примерно 270 тысяч патентов. По этим показателям она занимала первое место в мире в конце 90-х годов.

Особенность современной исследовательской деятельности в Японии заключается в том, что расходы на нее составляют 3% ВВП, что является самым высоким показателем среди развитых стран. Однако доля государственных расходов на науку составляет всего 20%, что ниже, чем в западных странах (30% в США, 40% во Франции). Большую роль в развитии научных разработок играют частные предприятия.

Японские банки выполняют следующие операции - платят различным фирмам за коммунальные услуги, расплачиваются за покупки в магазинах, перечисляют деньги на счет его клиентов за выполненную ими работу и даже самостоятельно связываются с компаниями-работодателями, если на счет клиента своевременно не поступает заработная плата.

Главными элементами банковской системы Японии являются около десятка действующих по всей стране крупнейших частных банков, более шестидесяти частных местных банков, действующих в масштабах одной префектуры, и три крупнейших частных банка долгосрочного кредитования. Япония обладает одной из самых развитых в мире систем "электронных банков" - в стране их насчитывается более 100 тыс. электронных банковских аппаратов. Система кредитных карточек, которая родилась здесь в 1960 г., получила широкое развитие.

В стране в обороте находится более 110 млн. электронных банковских карточек. Особую роль в банковской системе страны играет Банк Японии, который является центральным банковским учреждением страны. Банк Японии управляет всеми банками страны, включая и государственные банки. В Японии насчитывается 11 государственных банков.

В подчинении Банка Японии - и частные банковские компании. Наряду с Министерством финансов Банк Японии имеет право в любое время проводить ревизию фондов любых частных банков. Результаты этих проверок регулярно представляются в Министерство финансов, и на их основе финансовое ведомство может подвергать наказаниям частные банки за допущенные ими нарушения законодательства, вплоть до лишения их государственной лицензии на право проведения банковских операций.

Банк Японии был основан в 1882 году. Его принято считать самым богатым ЦБ мира.

Валютные резервы Банка Японии превышают $500 млрд. Полную независимость в решениях по поводу изменения ставки процента Банк Японии получил лишь в 1998 году. Решение о ставке процента принимает Управляющий совет (Policy Board). Заседания проводятся каждый месяц. Помимо решений о процентной ставке, совет публикует экономические отчеты.

Функции Банка Японии:

1) выпуск и управление наличными деньгами

2) определение и проведение монетарной политики

3) расчетные услуги для банков и поддержание стабильности финансовой системы

4) проведение операций казначейства и правительства по ценным бумагам

5) международная деятельность: международные операции, интервенции на валютном

рынке, обмен опытом и взглядами

6) накопление, мониторинг и анализ данных, проведение экономического и прочих видов Анализа

Глава Банка Японии с 20 марта 2003 года (29 по счету): Тошихико Фукуи (Toshihiko Fukui)

Фундаментальный анализ

 

Overnight call rate target - Целевая процентная ставка по займам овернайт На 31 марта 2006 года средняя ставка Uncollateralized overnight call rate находилась на уровне 0.004%, максимальная 0.030%, минимальная 0.001%.

“Call rate” является основной процентной ставкой в Японии. Определяет тот уровень процента, который хочет видеть Банк Японии в качестве среднего на рынке краткосрочных депозитов. Банк Японии влияет на уровень данной ставки с помощью операций с государственными ценными бумагами. Ставка процента изменяется по действиями сил спроса и предложения участников рынка депозитов. Банк Японии может влиять на ставку путем покупки/продажи ценных бумаг.

Механизм действия: Ставка процента является рыночной, то есть постоянно изменяется под действием спроса и предложения на высоколидквидные активы. Так называемый "целевой" уровень (target rate) Банк Японии устанавливает посредством работы с государственными ценными бумагами. Если принимается решение о понижении ставки процента, Банк Японии должен купить ценные бумаги, чтобы наполнить рынок деньгами. Когда коммерческие банки получают в распоряжение больше денег, чем потолок денежных резервов, они могут разместить эти деньги в кредит на рынке. Рынок наполняется и это способствует снижению ставки процента. Если Банк Японии принимает решение о повышении ставок процента - происходит обратный механизм (продажа ценных бумаг). Все сделки между Банком Японии и коммерческими банками проходят в виде REPO - продажа с обязательством выкупа.

Discount rate - Дисконтная ставка

С 19 сентября 2001 года находится на уровне 0.10%. Это процентная ставка, под которую Банк Японии выдает кредиты для поддержания ликвидности банков. Дисконтная ставка является менее значимой, чем целевая процентная ставка по займам овернайт.

Рис. 1. Сравнение изменений дисконтной ставки и колебания 6m Libor JPY.

 

Рис. 2. Колебания 6m Libor JPY за последние полгода.

Рис. 3. Колебания 6m Libor JPY и изменение дисконтной ставки с 2001 года (+ прогнозы).

Рис. 4. Сравнение изменений базовых% ставок ведущих центральных банков мира с 1999 года.

Основной фактор, который заставил Банк Японии опустить ставки почти до нулевого уровня в рамках своей «легкой монетарной политики» - это многолетняя дефляция в Японии, которая в свое время привела к замедлению и снижению экономического роста страны. Банк Японии с 1991 по 1995 года снизил свои ставки до почти нулевого уровня, чтобы стимулировать предложение денег и процесс развития региона.

Но в последние месяцы ситуация меняется. Индикаторы экономического роста и бизнес настроений показывают уверенное развитие региона, а индексы потребительских цен выходят из отрицательных значений и закрепляются выше отметки «нуль». Так базовый показатель розничных цен в январе вырос до 0.5% г/г, что является четвертым показателем подряд (за месяц) выше нуля.

Всё это привело к тому, что в марте 2006 года Банк Японии принял решение завершить «легкую монетарную политику». Такое решение Банка Японии является первым шагом на пути к нормализации монетарной политики и возврату «позитивных» процентных ставок. Но ставку Банк Японии пока оставил без изменения, основываясь на том, что необходимо проследить за макроэкономическими показателями, которые должны продемонстрировать (доказать) темпы уверенного развития региона и развитие инфляционных процессов, о чем также свидетельствуют комментарии главы Банка Японии Т.Фукуи. Также Банк Японии понимает, что резкое увеличение ставки может выступить дестабилизирующим фактором для международных финансовых рынков. В таком свете, многие аналитики ожидают первого повышения базовой ставки Банка Японии в октябре 2006 года. Скорее всего, это будет на 0.25% до 0.35%. Так, мнения членов Управляющего Совета Банка Японии сходятся на том, что для поддержания ценовой стабильности в средне- и долгосрочной перспективе базовая ставка должна находиться в диапазоне 0% – 2%. В среднем, мнения сходятся на уровне 1%, который может быть достигнут в 2007 году.

 

Рис. 5. Сравнительный график уровня базовой ставки Банка Японии и индекса потребительских цен, 1981-2006 гг.

1) Экономическое развитие региона

Восстановление японской экономики в 2002-2004 гг. привело к резкому усилению японской йены против доллара (снижение курса USD/JPY – см. график ниже). В конце 2003 – начале 2004 г. Банк Японии неоднократно прибегал к успешным валютным интервенциям (отмечено красным на рисунке 6 ниже), чтобы остановить резкое снижение курса USD/JPY с сентября 2003 года.

 

Рис. 6. Пятилетние колебания курса USD/JPY. Резкое укрепление японской йены с 2002 по 2004 год.

2) Процентная ставка Банка Японии

За многие годы низких процентных ставок в Японии этот инструмент утратил свое влияние на валютный рынок и курс йены. Но, в случае повышения базовой ставки Банком Японии, он опять может обрести классические «свойства» влияния на курс валюты.

3) Мировые цены на нефть

Падение японской йены на протяжении 2005 года было связано с резким ростом цен на энергоносители в мире. Так как Япония на 100% зависит от импорта нефти и прочих энергоносителей, повышение цен на них прямо влияет на темпы ВВП Японии и общую экономическую ситуацию в регионе. На рисунке 7 ниже приведены колебания цен на нефть марки Light Crude Oil с сентября 2003 года и стоимости 1 американского цента в йенах. Как видим, с середины 2004 года наблюдалась обратная корреляционная зависимость.

Рис. 7. Трехлетние колебания курса йены и цен на нефть. Корреляционная зависимость стоимости йены от изменений цен на нефть в 2005 году.

4) Ситуация на фондовом рынке Японии

Повышение фондового индекса Nikkei (акции 225 крупнейшим японским компаниям) обычно позитивно сказывается на валютном курсе йены. В 2005 году основное влияние на йену имела цена на нефть, но рост японского фондового рынка удерживал йену от более сильного падения.

Рис. 8. Пятилетние колебания курса йены и фондового индекса Nikkei 225. Корреляционная зависимость стоимости йены от изменений фондового индекса Nikkei 225.

 

Технический анализ

 

В долгосрочной перспективе курс USD/JPY находится в нисходящей тенденции. Основные причины снижения курса, является так быстрое и устойчивое экономическое развитие Японии на протяжении второй половины ХХ века, так и глобальное снижение стоимости американского доллара в 70-80х годах. Максимальные значения курса находились в районе 350 йен за доллар (послевоенные годы), а минимальные были достигнуты в 1995 году на уровне примерно 80 йен за доллар. С 1998 года курс не поднимался выше отметки 135 йен за доллар, и не опускался ниже 100 йен за доллар с 1995 года.

Применяя технический анализ, 10-летние колебания курса можно представить в виде сужающегося треугольника с верхней нисходящей (зеленой вверху – см. рисунок 9) границей (отметка 120 йен за доллар), возле которой сейчас находится курс, и горизонтальной (зеленой внизу) границы (в районе отметки 100 йен за доллар).

Рис. 9. 20-летние колебания курса USD/JPY.

На рисунке 10 ниже представлены колебания курса USD/JPY с сентября 2001 года. Технически нас интересует вершина 2002 года – отметка 135 йен за доллар, и вершина 2005 года – отметка 121 йен за доллар. Через эти вершины проходит верхняя (зеленая) граница указанного выше треугольника. Есть большая вероятность тогда, что граница не будет нарушена, а курс откатит от неё вниз, продолжая многолетнюю динамику снижения. В таком случае сигналом на дальнейшее снижение (в район 100-105 йен за доллар в течение 2006 года) выступит преодоление вниз трендовой линии восходящего тренда (см. розовая линия снизу курсовых колебаний), который развился в 2005 году. В противном случае, верхняя линия треугольника может быть пробита наверх, что послужит сигналом на дальнейшее повышение курса USD/JPY (в район 126-130 йен за доллар в течение 2006 года). За дальнейшее повышение курса выступает компьютерный индикатор MACD (под графиком), значения которого находятся в положительной области и указывают наверх. На рисунке 11 ниже отмечены колебания курса USD/JPY с мая 2005 года. Явно прослеживается восходящий годовой тренд колебаний и его замедление в декабре 2005 года по текущий момент. В течение последних двух месяцев колебания курса находятся в узком диапазоне 105.50 – 109.50. Технически, выход курса из этого диапазона может служить первоначальным импульсом и указать дальнейшее направление колебаний курса USD/JPY в рамках указанных выше более долгосрочных сценариев.

Рис. 10. Колебания курса USD/JPY с сентября 2001 года.

Рис. 11. Колебания курса USD/JPY с мая 2005 года.

В течение последних лет наблюдается рост курса евро по отношению к йене (см. рисунок 12). Во многом эта тенденция определяется глобальным укреплением курса единой европейской валюты по отношению к прочим валютам. В 2004-2005 году рост курса EUR/JPY замедлился, что может предполагать затухание тренда и возможный переход к снижению. Первым сигналом на снижение выступит понижение курса к отметке 130 йен за евро. Предполагаемый диапазон колебаний на 2006 год: 134 – 144 йен за 1 евро. На рисунке 13 ниже показан относительно узкий диапазон колебаний курса EUR/JPY 137.50 – 143.50, в котором курс находится с ноября – декабря 2005 года.

Рис. 12. Колебания курса EUR/JPY с сентября 2001 года.

Рис. 13. Колебания курса EUR/JPY с мая 2005 года.

В течение последних нескольких лет по паре GBP/JPY тоже наблюдается восходящая тенденция – британский фунт дорожает против йены. Применяя технический анализ, можно выделить восходящий канал (синие линии на рисунке 14) курсовых колебаний с 2001 года, в котором курс, скорее всего, продолжит свое умеренное повышение 2006 году. Выделяя второй канал (розовые линии на рисунке 14), можно предположить диапазон колебаний на 2006 год: 194 – 213 йен за 1 фунт стерлингов. В случае падения под 194, существует большая вероятность продолжения снижения курса (в район 180-185), а, в случае роста выше 213, существует большая вероятность продолжения повышения курса (к отметке 220). На втором графике заметно сужение колебаний с декабря 2005 года и их сужение в треугольном диапазоне. В случае выхода из данного треугольника вверх(вниз) можно предполагать повышение(снижение) курса к верхней(нижней) границе предполагаемых колебаний на 2006 год.

Рис. 14. Колебания курса GBP/JPY с сентября 2001 года.